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@@@KIS정보통신
(가) 적용 PER 배수 산출
[비교기업 선정 기준표]구분 선정기준 세부 검토기준 선정 회사
모집단 선정 업종 유사성
① 유가증권시장 및 코스닥시장 상장법인 일 것
② 업종 유사성을 고려하여 한국거래소 업종분류 상 전기통신업, 기타 정보서비스업 및 소프트웨어 개발 및 공급업을 영위할 것 --- 95개사
1차 사업유사성 ① 결제업무 관련 사업 영위② 최근 사업연도 및 최근 반기말 VAN사업 매출액 비중이 50% 이상일 것--- 3개사
2차 재무적유사성 ① 2014년 영업이익 및 당기순이익을 시현하였을 것② 2015년 3분기 영업이익 및 당기순이익을 시현하였을 것③ 결산월이 12월일 것--- 3개사
3차 일반기준 ① 최근 2년간 감사의견이 적정일 것② 당해 사업연도 및 직전 사업연도 중 투자위험 및 관리종목지정을 받은 바 없을 것③ 상장 후 6개월 이상 경과하였을 것-- 3개사
1) 적용 PER 배수 산출
금번 케이아이에스정보통신(주)의 공모희망가액을 결정함에 있어, 적용 PER배수는 2014년 온기 뿐만 아니라 2015년 반기 기준으로 산출하여 활용하였습니다. 이는 가장 최근까지 집계된 유사회사들의 실적이 반영된 PER배수를 산출하기 위함입니다.
다만, 나이스정보통신의 2014년도 순이익은 비경상적 이익 131.57억원이 포함되어 있으므로 유의성 있는 PER 배수 산정을 위하여 비경상적이익을 제외한 순이익을 기준으로 하였습니다.
1) 2014년 기준 한국정보통신 35.46 이니텍37.54 나이스정보통신25.57 ==평균 32.86
2) 2015년 반기기준 한국정보통신 이니텍 나이스정보통신 26.59 27.14 21.29 ==평균25.01
[ 케이아이에스정보통신(주) PER에 의한 평가가치 ]구분 내용 비고
2014년 2015년 반기 2015년 3분기
순이익 (백만원) 13,425 6,446 11,723 주1)
적용순이익 (백만원) 13,425 12,891 15,631 주2)
적용주식수 (주) 15,977,500 주3)
EPS (원) 840 807 978 -
적용 PER (배) 32.86 25.01 25.01 -
PER 비교가치(원) 27,600 20,200 24,500 주4)
주1) 케이아이에스정보통신(주)의 2014년, 2015년 반기 감사(검토)보고서상 당기순이익 및 2015년 3분기 연결재무제표상의 지배주주순이익 기준. 주2) 케이아이에스정보통신(주)의 2015년 반기 및 3분기 순이익의 연환산 금액. 주3) 적용주식수는 현재 보통주식수 12,288,000주에서 신주모집주식수 3,500,000주와 주식매수선택권 189,500주를 반영한 주식수. 주4) 십원 단위에서 반올림.
(다) 공모희망가액의 산출 결과
[ 케이아이에스정보통신(주) PER에 의한 평가가치 ]구 분 내 용
비교가치 주당 평가가액 24,100 원
평가액 대비 할인율(*) 25.73% ~ 34.44%
공모희망가액 밴드 15,800 원 ~ 17,900 원
확정 공모가액 주3)
주1) 비교가치 주당 평가가액은 2014년 기준 PER 비교가치(27,600원), 2015년 반기 기준 PER 비교가치(20,200원) 및 2015년 3분기 기준 PER 비교가치(24,500원)를 산술평균한 수치입니다. 주2) 공모희망가액 밴드는 비교가치 주당 평가가액에 할인율을 적용하여 산출된 수치를 백원 단위에서 반올림하였습니다.주3) 확정공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다.
@@@강스템바이오텍
【2015년 반기 실적 기준 유사회사 PER 산정】 (단위: 백만원) 구분
테고사이언스 부광약품 진양제약 비씨월드제약 테라젠이텍스 PER(x) 102.60 37.73 34.15 33.34 200.67 ---적용 PER(x) 35.08
1) PER을 적용한 주당 평가가액 산출---구분 산출내역 비고
2019년 추정 당기순이익 14,065백만원 A, 주1)
연 할인율 25% 주2)
2019년 추정 당기순이익의 2015년말 현가 5,761백만원 B = A / (1.25^4)
적용 PER(x) 35.08 C, 주3)
평가 가액 202,095백만원 D = B*C
적용 주식수 15,004,150 주 E, 주4)
주당 평가가액 13,469원 F = D / E
주1) 2019년 추정 당기순이익 산정내역은 '다. 추정 당기순이익 산정내역'을 참고하여 주시기 바랍니다. 주2) 2019년 추정 당기순이익을 2015년말 비교대상 당기순이익으로 환산하기 위해 현가 할인율 25%(동사의 재무위험, 예상 매출의 실현 가능성 등을 감안)를 적용하여 산정하였습니다. 주3) 적용 PER(x)는 유사회사의 2015년 반기 실적 기준 PER(x)의 산술평균입니다. 주4) 적용주식수 = 현재 발행주식총수 보통주 11,757,150주 + 공모주식수 2,000,000주 + 신주상장주선인 의무인수분 60,000주 + 주식매수선택권 1,187,000주 등 희석 가능한 지분을 모두 포함하여 산정===대표주관회사인 키움증권㈜는 ㈜강스템바이오텍의 주당 평가가액을 산출함에 있어 2019년 추정 당기순이익에 연 할인율 25%를 적용하여 13,469원으로 산정하였습니다.
2) 공모희망가액 산정[공모희망가액 산출내역] 구 분 내 용
비교가치 주당 평가가액 13,469원
평가액 대비 할인율 25.75% ~ 40.60%
공모희망가액 밴드 8,000원 ~ 10,000원
확정 공모가액 주1 ==주1. 확정 공모가액은 수요예측 결과를 반영하여 최종 확정될 예정입니다.그러나 상기 주당 평가가액은 대표주관회사의 주관적인 판단요소(유사회사 선정, 가치평가방법의 선정 및 적용방법, 유사회사의 기준주가 선정 등)들이 반영되어 있으며, 경기 변동의 위험, 동사의 영업 및 재무에 관한 위험, 동사가 속한 산업의 위험 등이 반영되지 않은 상대적 평가가액으로서, 향후 동사가 코스닥시장에서 거래될 때의 미래가치를 반영한 적정주가라고는 볼 수 없습니다.
3). 추정 당기순이익 산정내역 (1) 추정손익계산서 (단위:백만원)
구 분 2015 (E) 2016 (E) 2017 (E) 2018 (E) 2019 (E)
1. 매출액 2,284 5,483 9,471 17,870 28,696
5. 영업이익 -4,120 -2,688 992 5,935 13,618
8. 세전이익 -4,729 -2,413 1,259 6,270 14,065
10. 당기순이익 -4,729 -2,413 1,259 6,270 14,065
@@@안트로젠 공모가 산정
1)구 분 ---1. 2014년 및 2015년 반기 영업이익 및 당기순이익 시현 1. 세포치료제, 단백질치료제, 유전자 진단 서비스 등 바이오 의약품 관련 사업을 영위할 것 1. 최근 1년간 관리종목, 투자유의종목 지정이 없을 것2. 최근 사업연도 감사의견이 적정일 것 ---> 주3. 평균 PER는 PER 50배 이상인 기업의 PER를 제외한 평균입니다.===PER50 이하 적용
===>대상기업들[테고사이언스100.2 녹십자25.3 메디톡스61.7 바이넥스117.9 셀트리온95.6 씨젠140.3 아이센스36 인트론바이오1304.5 랩지노믹스131.5 한스바이오메드39.1 ]-->평균PER 33.5
2) PER을 적용한 주당 평가가액 산출
2018년 추정 당기순이익 (백만원,A) 19,949 주1
연 할인율 30% 주2
연환산 당기순이익의 현가 (백만원,B) 9,080 B= A/(1+30%)^3
PER(배, C) 33.5배 -
적정 시가총액(백만원,D) 304,180 D=B×C
적용주식수(주,E) 7,984,635 주3
주당 평가가액(원, F) 38,096 원 F= D/E
주1. 2018년 추정 당기순이익 산정 내역은 다. 추정당기순이익 산정내역을 참고하시기 바랍니다.주2. 2018년 추정 당기순이익을 2015년말 비교대상 당기순이익으로 환산하기 위한 연 할인율은 동사의 재무위험, 예상 매출의 실현 가능성 등을 감안하여 산정하였습니다.
주3. 적용주식수 = 현재 주식수(6,742,435) + 신주공모주식수(1,200,000주--18%증자) + 미행사 주식매수선택권(6,200주) + 상장주선인 의무 취득에 따른 주식수(36,000주-공모신주의 3%) = 7,984,635주
3)다. 추정 당기순이익 산정내역(1) 추정손익계산서(단위 : 백만원)
구분 2015년(E) 2016년(E) 2017년(E) 2018년(E)
매출액 3,880 8,957 27,321 45,118
매출원가 1,422 2,868 5,901 9,593
매출총이익 2,458 6,089 21,420 35,525
판매비와관리비 2,614 4,867 6,764 9,816
영업이익 -156 1,221 14,656 25,709
계속사업이익법인세비용 - 247 3,202 5,760
당기순이익 -156 975 11,453 19,949
@@@ 안트로젠 투자포인트----안트로젠_국내최초 보험급여 고시 줄기세포 치료제
- 줄기세포를 기반으로 치료제를 개발 및 생산하는 바이오 벤처기업
- 2000년 3월 대표이사 이성구(한국그락소,부광약품 대표이사), 최대주주 이익환으로 설립(액면가 100원*60만주)
- 설립 직후 50배수 유증을 통해 부광약품이 30% 지분취득, 특수관계인 포함 47.5%로 올라서고 현재까지 최대주주 지위 유지 중
※ 줄기세포치료제 분야에서 국내 기술이 세계 시장을 선도하고 있어, 정부의 집중육성을 위한 투자확대, 전략적 지원이 실시되는 분야
글로벌 상용화된 줄기세포치료제 제품 6개 중 한국이 4개 보유, 상용화 목적 임상건수 미국에 이어 세계 2위 41건(1위 미국 136건)
1. Investment Highlights
ⓐ 큐피스템 : 희귀의약품 크론성 누공치료제, 압도적 효능 - 국내 최초의 보험 급여 고시된 줄기세포 치료제
- 큐피스템은 1회 투여만으로 누공 완전 막힘 82%, 2년후 완전막힘 유지 83%, 부작용도 없는 압도적 효능 입증
- 2012년 1월 품목허가, 14년 1월부터 보험적용 개시로 매출 시작(보험고시 약가 1,349만원/본인부담금 10%)
※ 희귀의약품은 유병률이 낮아 글로벌 제약사들이 소홀했던 분야, 최근 선진국에서 개발과 안정적인 공급 독려위해 정부차원 각종 지원중
ⓑ 진행 중인 파이프라인
[ 희귀질환 - 품목허가 승인 가능성 43% ]-[1상 진행] - 크론병,수포성 표피 박리증
[ 일반질환 - 품목허가 승인 가능성 38% ]-[2상 진행] - 당뇨족부궤양, 심재성2도화상,힘줄손상(당뇨,화상은 체세포치료제만 제품화됨)
ⓒ 기술 경쟁 우위 2가지
1. 특화된 배양배지 조성물 개발을 통한 면역조절 기능 강화된 지방줄기세포 대량 생산기술 : 단기간/다량생산/치료효과 향상
2. 지방줄기세포 3차원 배양 조직공학 기술
- 줄기세포를 3차원 배양(스캐폴드,지지체 활용), 단일세포로 단리과정을 거치지않아 줄기세포 손상이 없어 치료효과 상승기대
- 시트형조직재생치료제는 영하 60도 이하에서 최소 1년 이상 보관 가능한 동결보관 기술 확보, 동결상태 장기보관 후에도 95% 이상 생존률과 우수한 세포활성 유지(기존 기술-사용기간 최대 48시간,제품화 한계)
2. Risk
ⓐ 희귀의약품으로 인한 매출 확대 제한에 따른 위험
**파이프라인 현황 : 자가줄기세포--큐피스템(크론성누공) : 제품화 완료. 동종줄기세포파이프라인들로는 크론병치료제(1상 진행--18년 완료), 당뇨병족부궤양(국내2상 진행--17년 완료), 수포성표피박리증(국내1상진행--16년 완료, 일본 임상시험계획승인신청--17년 완료), 심재성2도화상(2상진행, 17년 완료), 힘줄손상(2상진행, 17년 완료)=>18년 매출 451,17억에 달할 것
** 줄기세포 배양액(화장품 원료):15년 3분기 기준 매출비중 19%, 레이저 시술 직후or사후관리용 효과, 홈케어상품도 판매
** 상품 : 레모둘린(폐동맥 고혈압 치료제 수입완제,희귀약품) 15년 3분기 기준 매출 비중 40.67%
ⓑ 크론병 줄기세포치료제 경쟁사 : 동사는 지방세포 유래(임상시험 1상 진행중), 강스템바이오텍(제대혈유래--임상1/2a상 진행) ===※ 당사는 1상에서 안전성검토 후 허가용 2상을 실시하기로 하고, 강스템바이오는 1/2a 완료 후 2b상을 진행해야 하므로 실제 차이는 없음
[ 실적 & Valuation ]
- 유사회사 평균 PER 33.5배 : 3차 유사회사 10개사 기준주가의 15년 상반기 PER 50 이상 제외 (녹십자,아이센스,한스바이오메드 적용)
- 당사 파이프라인의 본격 매출이 안정화되는 2018년 당기순익을 연 30% 할인,현가화한 15년 당기순이익 사용
### 추정손익계산서 <단위-백만원> 연도 -매출액--영업이익-당기순이익
2015(E) 3880--(-156)--(-156)
2016(E) 8957--1221--975
2017(E)27321--14656--11453
2018(e) 45118--25709--19949 : 이것을 30% DC현가화한 15년 당기순이익을 사용
연환산 당기순이익의 현가 : 90.8억 --주식수 7984635주--EPS 1137원 --PER 33.5적용 , 적정시총 3042억, ===>주당평가가액 38096원, 희망공모밴드 23000~28000 ==>**안트로젠 공모희망가 17천~22천로 낮추고 ..<공모 신주식수를 60만주로 줄임>총상장주식수는 7384635주... IR 1/27, 수요예측 1/27~28, 2/1~2청약.
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제 목 : KIS정통 강스템 안트로젠V
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